經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 姜鑫  12月6日，保險股在經(jīng)過昨日大漲之后歸于平靜，未來漲勢會延續(xù)嗎？

12月5日，保險股扛起了A股領漲的大旗。截至當日收盤，中國平安（601318.SH）、中國人壽（601628.SH）、中國太保（601601.SH）、新華保險（601336.SH）、中國人保（601319.SH）等五家A股險企漲幅均超過5%。

進入11月以來，保險股已經(jīng)持續(xù)上揚近6周，不但整體跑贏上證綜指，中國平安的股價還在12月5日創(chuàng)下8個月以來新高。A股五大上市險企市值也由此較10月底增加超6000億。

香港特區(qū)政府也在12月5日描繪了香港保險業(yè)的發(fā)展策略藍圖，提出將把握“雙循環(huán)”策略的契機，促進香港保險業(yè)融入國家發(fā)展大局。這使得12月5日以及12月6日兩個交易日日，港股保險板塊持續(xù)走強。

在保險行業(yè)改革求變、降本增效的當下，保險股投資的底層邏輯已經(jīng)發(fā)生變化了嗎？

保險股回暖

12月5日，盡管三大指數(shù)漲跌不一，但上證指數(shù)表現(xiàn)強勢漲超1%，收復3200點，滬深兩市合計成交額突破萬億元。在北向資金凈買入近60億元、個股漲多跌少的喜人行情中，保險股扛起了領漲的大旗——Wind保險指數(shù)漲幅近6%，創(chuàng)9個多月以來新高。

板塊內(nèi)幾大成分股漲幅均在5%以上，新華保險以7.53%的漲幅領漲，中國太保、中國人保漲幅超過6%，中國平安、中國人壽漲幅也均超5%。這使得持續(xù)近一個月來的保險股回暖行情達到了一個小高潮。

每年年底至第二年年初，是保險行業(yè)的開門紅階段，這也意味著一個銷售旺季的開始。

也正是在幾家上市險企悄然吹響開門紅號角的11月初，保險股在走出三季報利空陰霾后開啟了一波上揚行情。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月以來，保險指數(shù)上漲31.4%，遠超大盤（上證綜指）11.03%的漲幅；就個股來看，中國太保和中國人壽累積漲幅分別達到33.68%、38.53%。中國平安和新華保險次之，但也表現(xiàn)強勢，期間漲幅分別達到31.23%和29.48%。

今年以來一直表現(xiàn)強勢的一財險板塊為主的中國人保漲幅也已經(jīng)達到13.4%。

值得注意的是，近兩年以來，疫情反復，代理人展業(yè)受阻，業(yè)務增長乏力，加之代理人在經(jīng)過一輪清虛后數(shù)量銳減、新單承壓，多種因素下，居民消費意愿降低，保險負債端頻頻承壓，資本市場的保險標的也一度被市場所冷落。

截至今年10月底，Wind保險指數(shù)10個月下跌了22.98%。此外，2022年初至11月初（11月4日）新華保險、中國太保、中國人壽、中國平安股價跌幅分別達31.97%、18.18%、1.65%以及20.40%。

今年10月底，在新華保險（601336.SH）交出凈利潤同比下降56.6%的三季報成績單，彼時，公司的股價也在24元上下徘徊，一度跌回了8年前的水平（2014年10月）。

利空釋放后，上市險企在11月伴隨著開門的啟動開啟了一輪補漲。10月底，A股5家上市險企市值1.88萬億，較2020年底的3.5萬億下降近半，而截至12月6日收盤，市值達到2.49萬億，累計上漲超6000億。

利好因素疊加

12月5日，在一個保險行業(yè)論壇上，香港特區(qū)政府為特區(qū)內(nèi)保險行業(yè)描繪了一幅發(fā)展藍圖：未來幾年，將加強香港作為國際風險管理中心的競爭優(yōu)勢，并提升與其他金融行業(yè)的協(xié)同效應；推行積極進取的政策措施和便利發(fā)展的法例，以助香港保險業(yè)開拓市場；推動長期業(yè)務和一般業(yè)務均衡發(fā)展；善用香港在“一國兩制”下的獨特優(yōu)勢，并把握“雙循環(huán)”策略的契機，促進保險業(yè)融入國家發(fā)展大局。

受此消息影響，12月5日港股保險板塊表現(xiàn)更為強勢：當日收盤，中國平安上漲13.14%、眾安在線上漲10.82%、中國太平上漲7.52%、新華保險上漲7.50%、中國太保上漲7.11%、中國人壽上漲6.6%、中國人民保險集團上漲5.16%。

自11月以來，港股保險板塊也迎來反攻，截至12月5日，中國平安、新華保險、中國人壽、中國太保H股漲幅均在45%以上，中國平安漲幅更是高達68.63%。

也就是在A股、H股保險板塊反彈期間，保險行業(yè)利好消息不斷。

近期，第三支柱個人養(yǎng)老金制度落地，面度萬億養(yǎng)老金市場，經(jīng)驗豐富的保險行業(yè)在迎來競爭者的同時也收獲了很多機會。此外，商業(yè)養(yǎng)老金制度也將在2023年年初在10個城市開啟為期一年的試點，作為養(yǎng)老保險公司的“專屬”業(yè)務，這也給競爭激烈的保險市場打開了新的空間。

隨著資管新規(guī)過渡期結束，理財產(chǎn)品全面凈值化轉(zhuǎn)型，市場上具有剛性兌付屬性的金融理財產(chǎn)品僅剩國債、銀行儲蓄及保證收益寫進合同的保險產(chǎn)品。面對銀行存款利率走低、銀行理財收益的不確定以及股市波動，保險產(chǎn)品一定程度上滿足了居民的理財需求，這也使得在保險行業(yè)開門紅啟動后，不少研報給出了樂觀評級。

例如，信達證券在研報中表示，從10月保費數(shù)據(jù)看，保險行業(yè)負債端仍然承壓，但險企繼續(xù)深化渠道改革，人力下滑目前逐漸鈍化，高質(zhì)量人力有望使人均 FYC（首年傭金） 及保單繼續(xù)率逐步提升。后續(xù)隨著各大壽險公司陸續(xù)開啟2023 年“開門紅”營銷活動，產(chǎn)品供給端有望將迎來更多增量，壽險月度保費或有望迎來邊際改善，在2022 相對較低同期基數(shù)和儲蓄型產(chǎn)品需求不斷提升的背景下，主要上市險企壽險NBV（新業(yè)務價值）缺口或有望逐步收窄。

今年以來，幾家上市險企就在業(yè)績發(fā)布時釋放改革成果信號，盡管新單仍然承壓，而人均產(chǎn)能卻普遍提升。11月3日，銀保監(jiān)會下發(fā)《關于進一步推動完善人身保險行業(yè)個人營銷體制的意見（征求意見稿）》，這被視為代理人制度改革的頂層設計?！兑庖姟分赋?，計劃用三至五年的時間，推動個人營銷體制機制不斷健全完善；并計劃推動簽訂勞動、勞務合同，鼓勵銷售利益向直接銷售人員傾斜，為代理人繳納社保提供支持等。

同時，大幅影響保險行業(yè)三季度盈利的投資端也迎來利好。

“第三支箭”持續(xù)釋放地產(chǎn)企穩(wěn)信號，引導以市場化方式支持地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展，地產(chǎn)企穩(wěn)利于險企地產(chǎn)投資敞口表現(xiàn)，投資端有望貢獻估值彈性。信達證券研報顯示，從險企房地產(chǎn)投資敞口看，截至2022年上半年，主要上市險企房地產(chǎn)投資占比總投資組合比例約在 2%-5.5%區(qū)間，其中平安、太保地產(chǎn)投資敞口占比超過5%。整體看，險企房地產(chǎn)投資敞口風險有望在政策支持下逐漸釋放，這有助于緩解市場對保險公司資產(chǎn)質(zhì)量的擔憂，保險板塊有望迎來估值修復。

此外，長端利率的上漲預期也利好險企資產(chǎn)端。目前，十年期國債收益率回升至2.91%，如果經(jīng)濟預期持續(xù)改善、長端利率上行，險企面臨的投資端壓力也將得到緩解。

12月6日，在經(jīng)過前一日的領漲后，保險板塊也隨之恢復平靜。除中國太保和中國平安微漲外，另外幾家險企均收綠。

后市保險板塊走勢將如何？諸多利好因素影響下的反彈行情是否可持續(xù)？可能要看2023年開門紅效果及年底業(yè)績情況。但就在負債端（承保業(yè)務）來看，壽險行業(yè)的改革仍然在路上。