經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 李沁  熱門中概股終于迎來反彈。

3月15日，美股收高，截至收盤，道瓊斯指數(shù)漲1.82%，標普500指數(shù)漲2.15%，納斯達克指數(shù)漲2.92%。

美股市場上的熱門中概股在連續(xù)多日慘烈下跌中，迎來普漲。

此前，美中概股劇烈下挫，恐慌情緒傳導到了港股市場。3月14日，中概股在美國股市遭遇大范圍重擊，多只股票跌超10%，更有甚者跌幅直逼48%。

港股市場3月15日繼續(xù)大幅下修，恒生指數(shù)、恒生中國企業(yè)指數(shù)和恒生科技指數(shù)分別下跌5.72%、6.58%和8.10%。

反彈后的中概股前路幾何？

中概股齊反彈

伴隨著美股市場最新飄紅，中概股持續(xù)多日下跌的陰霾似乎有了驅(qū)散的征兆。

截至3月15日收盤，道瓊斯指數(shù)收報33544.34點，漲1.82%；標普500指數(shù)收報4262.45點，漲2.15%，納斯達克指數(shù)收報12948.62點，漲2.92%。熱門中概股大幅反彈，前一交易日大跌的霧芯科技漲超38%，金山云漲超25%，新東方漲超22%，理想汽車漲超12%，嗶哩嗶哩漲超11%，京東、拼多多漲超6%。

華興資本首席策略分析師龐溟指出，這主要是美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）表示愿意與中國政府部門保持合作關(guān)系，加上中概股已經(jīng)跌了約29%，反彈也很正常。但是，從雙方達成初步意向到形成具有實操性并被各自實權(quán)部門認可的協(xié)議，再到具體的落實執(zhí)行，并考慮到美國國內(nèi)政治風向與立法分支可能的影響，當中還存在不少變數(shù)，建議還是保持謹慎。

近期的中概股可以用命途多舛來形容。

上周美國證監(jiān)會（SEC）發(fā)布消息，依據(jù)《外國公司問責法》認定了五家在美上市公司為有退市風險的“相關(guān)發(fā)行人”。隨后，中概股便遭遇資金撤離，遭遇重挫。這種低迷之勢一直延續(xù)到本周。

3月14日，中概股在美國股市出現(xiàn)大面積下跌，截至收盤，金山云下跌47.86%，醫(yī)美國際下跌40.89%，知乎下跌27.49%，愛奇藝下跌24.10%，叮咚買菜下跌21.96%，理想汽車下跌20.61%，拼多多下跌20.54%，新東方下跌15.69%，嗶哩嗶哩、京東、貝殼、阿里巴巴、斗魚跌逾10%。

這無疑給連日來表現(xiàn)不佳的中概股再一記重拳。很快，這種沖擊就反映在港股市場上。3月15日開盤后，恒生指數(shù)持續(xù)低迷，恒生中國企業(yè)指數(shù)和恒生科技指數(shù)在短暫的沖高后一路下跌，最終恒生指數(shù)收報18415.08點，跌5.72%；恒生中國企業(yè)指數(shù)收報6123.94點，下跌6.58%和恒生科技指數(shù)收報3472.42點下跌、8.10%。

行業(yè)板塊方面，資訊科技、原材料、醫(yī)療保健業(yè)、地產(chǎn)、能源、工業(yè)等跌幅居前，均跌幅超6%。本周恒指累計下跌10.41%，遭遇慘烈回調(diào)。

對此，招商基金認為，港股近期持續(xù)大幅回調(diào)，已脫離基本面因素，呈現(xiàn)出恐慌性避險情緒，導致的不計成本的拋售。主要是有以下原因所致：

1）《外國公司問責法》影響。2）本周，美聯(lián)儲加息即將落地，市場擔憂過高的通脹將引起超預期的加息幅度。3）兩會結(jié)束但并未透露出超預期的刺激政策，以及2月的社融遠低預期，市場擔憂穩(wěn)經(jīng)濟效果難以實現(xiàn)。4）考慮到俄羅斯股票暫停交易，部分海外投資者或以港股來降低新興市場倉位。5）互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管細則仍在出臺，市場擔憂監(jiān)管還會持續(xù)加碼。6）俄烏事件持續(xù)升級，短期壓制市場的風險偏好。7）國內(nèi)多地出現(xiàn)疫情爆發(fā)，市場擔憂疫情將持續(xù)影響經(jīng)濟復蘇。

展望后市，招商基金認為，目前港股情緒影響超過基本面因素，短期市場波動仍有可能放大，在缺乏明顯利好的情況下，港股較難底部反彈。但短期市場的快速下跌基本反映了大部分利空消息。后續(xù)在國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)、加息落地等催化下，悲觀情緒將會緩解。目前港股長期配置價值已經(jīng)凸顯。

中概股前路

《外國公司問責法》（HFCAA）的威力為何如此之大？

事實上，根據(jù)規(guī)定，從2021年年報起，如果PCAOB（美國公眾公司會計監(jiān)督委員會）連續(xù)3年無法審查發(fā)行人的會計師事務所，將強制在美股市場退市，即部分中概股有可能面臨著2024年初在美股全面退市的可能性。而在美上市的中概股受到國內(nèi)和美國兩國的法律監(jiān)管。中國證監(jiān)會曾表示，中國法律法規(guī)要求的實質(zhì)是，審計工作底稿等信息交換應通過監(jiān)管合作渠道進行，這是符合國際慣例的通行做法。

星石投資首席研究官、副總經(jīng)理方磊在接受經(jīng)濟觀察網(wǎng)采訪時表示，部分企業(yè)被列入“預摘牌清單”，引發(fā)市場對中概股政策風險的擔憂，是本次下跌的直接原因。其實在中美摩擦的背景下，中概股信息披露監(jiān)管不斷加強并不是現(xiàn)在才出現(xiàn)的。只不過，目前海外局勢較為嚴峻，美國通脹高企、俄烏沖突仍待解決，全球資本市場出現(xiàn)普跌、市場情緒極為低落的背景下，這一政策風險被進一步放大。

在這樣的背景下，中概股倉位不高的基金經(jīng)理認為機會大過壓力，部分公司的股價已處在一個有吸引力的區(qū)間內(nèi)。“我們已經(jīng)有一些對中概股的投資了，在逐步建倉一些好的公司。事實上，我們從去年三季度就已經(jīng)開始關(guān)注中概股的表現(xiàn)了，今年年初才開始逐步建倉，但中概股的倉位非常低。”滬上一名百億私募人士透露。

另一家投資中概股的百億私募人士則承受著市場及投資者的雙重壓力。該名人士表示，整體而言，中概退市的預期主要是對短期情緒上的影響。

“當前這種恐慌性拋售導致的股價下跌，會讓不確定企業(yè)價值的人恐慌和害怕。應該專注在自己能理解的公司上，努力過濾掉恐懼和焦慮，用理性的估值和留有希望的積極態(tài)度去面對這些短期壓力。美股持倉中，價值投資者應該傾向選擇基本面質(zhì)地優(yōu)秀的公司。與價格短期波動相比，更應該關(guān)心企業(yè)經(jīng)營面的狀況，看從現(xiàn)在時點往后兩到三年，標的公司盈利是否會持續(xù)增長。”上述人士表說道。

那么，中概股暴跌之后，會帶來哪些影響？

方磊認為，中概股暴跌可能會從情緒端和外資流向上影響國內(nèi)股市和港股，港股受到的沖擊可能更大一些，主要是因為部分在美上市的中概股也同時在港股有“分身”。市場情緒持續(xù)低迷導致的股市回調(diào)，可能會使得好公司具有好價格，尤其是國內(nèi)A股市場。中長期來看，無需過度擔憂外資流出。歷史上外資也曾階段性大幅流出A股市場，例如2019年的4-5月和2020年3月，但從年度的數(shù)據(jù)來看，北上資金其實每年都是凈流入的。

“即使最悲觀的情況發(fā)生，即中概股從美股市場被強制退市，也不代表企業(yè)或者股票的價值就會變成0。”前述投資中概股的百億私募人士表示，首先，一個公司股份的價值跟公司經(jīng)營情況相關(guān)，跟流動性當然也有關(guān)系，但是這樣的關(guān)系并不是0和1的關(guān)系。其次，持倉的中概公司絕大部分都已經(jīng)完成了香港的二次上市，或者是在香港同時兩地上市，所以不存在因中概股退市而喪失流動性的風險。再者，目前的局勢仍有一些轉(zhuǎn)機的概率，雖然機會不算很大，但仍將保持跟蹤。

大成基金認為，在當前的估值水平下，不必對香港科技板塊的長期前景太過于悲觀。首先，美國中概股以及香港科技股價波動主要由非基本面主動投資基金驅(qū)動，這些資金流出的主要原因是地緣政治、全球流動性收緊、世界宏觀不確定性等外部因素。這些因素都是短期現(xiàn)象，未來可能會改變。其次，主要科技公司的基本面層面持續(xù)，短期股價低迷不影響長期增長邏輯。